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全民玻尿酸時代 醫(yī)美概念股竟無緣高升?

來源:[智通財經(jīng)網(wǎng)]時間:2017-02-14 16:09:19責任編輯:cxl
  都說女人的錢最好賺。的確,在看顏的時代,國內(nèi)的整形美容行業(yè)也越來越火,《2016醫(yī)美白皮書》數(shù)據(jù)顯示,預計到2019年醫(yī)美市場規(guī)模將破人民幣萬億元(單位下同)。萬億的市場,按道理會讓相關(guān)醫(yī)美概念股收益,但據(jù)智通財經(jīng)觀察,從港股個股方面來看,恒大健康(00708)、香港醫(yī)思醫(yī)療(02138)、卓珈控股(08358)的股價并未因市場潛力形成利好,相反是一路走低。以卓珈控股為例,黎姿自2017年1月將該公司掛牌以來,其股價已跳水了近45%。令人費解。
  市場火爆刺激醫(yī)美機構(gòu)IPO

  醫(yī)療美容業(yè)自上世紀80年代中期在我國開始起步,當時主要以美容基礎(chǔ)保養(yǎng)為主。發(fā)展到2015年,中國大約有5000家活躍的醫(yī)療美容機構(gòu),醫(yī)美市場規(guī)模預計超500億,近幾年行業(yè)增速達到20-30%,遠遠高于傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)。

醫(yī)美市場規(guī)模

  增長迅速的原因,據(jù)智通財經(jīng)觀察,主要源于該市場的三大屬性:一是門檻較低;二是利潤高昂;三是回報豐厚。弗若斯特沙利文報告顯示,在市場高速發(fā)展時,醫(yī)美非手術(shù)美容服務的總量由2014年的360萬例增加到2018年的750萬例,其復合年增長率高達20.1%。收益也從2009年的28億美元增加至2013年的47億美元。
  高收益也觸動了投資熱。1998-2016年,中國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈上下游共發(fā)生779起投資,其中披露投資金額671起。全部已披露投資金額540.88億,平均每筆投資金額達人民幣8061萬。2001-2010年,醫(yī)美行業(yè)仍屬于發(fā)展期,2010年以來,醫(yī)美行業(yè)在投資數(shù)量增加的同時,投資規(guī)模也在急劇增大,2015年投資案例數(shù)達249起,較2008年增長超過15倍,投資金額增長近10倍。具體而言,2001-2016年,涉及上游醫(yī)藥及醫(yī)療器械研發(fā)生產(chǎn)方面共發(fā)生143起并購事件,并購總金額349.29億,中下游醫(yī)療院所并購及醫(yī)藥器械銷售方面共發(fā)生159起并購事件,并購總金額331.32億。

  并購熱潮也激起了眾多醫(yī)美機構(gòu)掛牌上市。以港股為例,在2008年恒大健康率先赴港上市,轉(zhuǎn)型搶占香港醫(yī)美市場后,2016年2月,經(jīng)營DrReborn,擁有5間醫(yī)學美容中心旗艦店及9間標準醫(yī)學美容中心、3間整形外科手術(shù)中心及3間獨立的牙科中心,在澳門及廣州亦有分店,以整形外科手術(shù)、微整形療程及醫(yī)生操作的能量儀器療程為主業(yè)的香港醫(yī)思醫(yī)療集團掛牌上市。依據(jù)其招股書,相關(guān)集資所得40%用于在香港、大中華的其他地區(qū)成立新的醫(yī)學美容服務中心及診所,及通過有機增長擴大現(xiàn)有規(guī)模、25%用于收購醫(yī)學美容中心及醫(yī)學美容診所及成立合營、10%用于擴張牙科服務業(yè)務、10%用于設立皮膚科相關(guān)業(yè)務、10%用于補充營運資金、5%用于升級資訊科技系統(tǒng)。

并購

  在上市后,經(jīng)過一年時間的發(fā)展,香港醫(yī)思醫(yī)療集團在2016年6月發(fā)布年報,截止2016年3月31日,該公司年度總收益為7.049億港元,同比去年增長13.5%;已確認的年度收益為4.528億港元,同比增長18.8%;扣除上市開支3420萬港元,公司年度純利潤為1.828億港元,較去年增長1.6%;歸屬于上市公司股東的利潤為1.744億港元,同比去年下降14.8%。截止2016年3月31日公司年度每股基本盈利為0.2港元,年度末期每股派息0.0191港元。
  從財務數(shù)據(jù)上看,美容市場的火爆的確讓香港醫(yī)思醫(yī)療集團賺了大錢。而看到市場潛力與同行的良好發(fā)展,卓珈控股也在2016年9月開始在創(chuàng)業(yè)板IPO,并于2017年1月正式掛牌。掛牌首日,卓珈控股的股票就暴漲393%,市值漲至15.8億港元。而身為主席、執(zhí)行董事兼行政總裁的黎姿(現(xiàn)名馬黎珈而)與丈夫馬廷強因合共持股75%,單日賬面就增近11.85億港元。換言之,黎姿個人身家單日增近6億港元。

  卓珈控股上市首日得到暴漲,除與黎姿的“明星效應”和約占香港醫(yī)美市場2.7%的市場份額外,其實還與該公司自身穩(wěn)定的收入來源有關(guān)。招股書顯示,截至2016年3月31日的2015年、2016年年度的總收入分別為7400萬港元、8335萬港元,而凈利潤分別為1349萬港元、1849萬港元,均出現(xiàn)較大幅度的增長。而截至2016年6月30日止三個月,卓珈控股的凈利潤將近500萬港元。營業(yè)逐期增長之余,卓珈控股的資產(chǎn)負債率卻為零,讓人驚嘆。

資產(chǎn)負債

  縱然供需兩旺帶動了醫(yī)美機構(gòu)IPO,但因該市場規(guī)模分散、競爭性大,上述公司并未受投資者持續(xù)青睞。以卓珈控股為例,在經(jīng)歷掛牌首日的瘋狂后,其股價陷入跳水,環(huán)比跌幅近45%。不過,智通財經(jīng)發(fā)現(xiàn),在市場容量與消費趨于年輕化的當下,醫(yī)美機構(gòu)股的潛力仍值得關(guān)注。
  玻尿酸成醫(yī)美主導產(chǎn)品

  同樣,作為醫(yī)美行業(yè)的上游生產(chǎn)企業(yè)近年也是賺的“滿盤金”。據(jù)智通財經(jīng)調(diào)查,當前,醫(yī)美市場主導產(chǎn)品為注射類微整形的玻尿酸。數(shù)據(jù)顯示,2016年全國正規(guī)醫(yī)院共賣出了1000萬支玻尿酸,以玻尿酸價格范圍2000-15000之間計算,該年正規(guī)醫(yī)院光賣玻尿酸的銷售金額便達到千億。

全民玻尿酸

  一瓶小小的玻尿酸何以銷售千億?這是其以獨特的分子結(jié)構(gòu)和理化性質(zhì)在機體內(nèi)顯示出多種重要的生理功能,如潤滑關(guān)節(jié),調(diào)節(jié)血管壁的通透性,調(diào)節(jié)蛋白質(zhì),水電解質(zhì)擴散及運轉(zhuǎn),促進創(chuàng)傷愈合等。正因優(yōu)勢明顯、市場銷售廣,近年來也越來越多的生物企業(yè)開始生產(chǎn),可由于進入玻尿酸行業(yè)門檻較高,獲得認證的時間周期相對較長,所以玻尿酸市場的競爭也并不算太激烈。目前,中國CFDA共批準了12款玻尿酸,其中進口玻尿酸4種,國產(chǎn)玻尿酸8種,進口玻尿酸中,韓國共有兩款,占50%。

玻尿酸合作機構(gòu)

  與此同時,上述的被CFDA批注的玻尿酸多選擇的合作機構(gòu)(代理商)一般為公立醫(yī)院、民營連鎖、大型醫(yī)院。以瑞藍玻尿酸為例,其北京地區(qū)的合作機構(gòu)共36家,其中公立醫(yī)院5家,民營連鎖醫(yī)院8家,民營大型地方醫(yī)美機構(gòu)23家。上海地區(qū)合作醫(yī)療機構(gòu)共11家中,公立醫(yī)院4家,民營連鎖醫(yī)院3家,民營大型地方醫(yī)美機構(gòu)4家,這也就解釋了為什么官方只統(tǒng)計了正規(guī)醫(yī)院的銷售量。
  盡管CFDA只批準了12款玻尿酸,但這并不妨礙相關(guān)概念股的走強,如昊海生物(06826)、華熙生物(00963)等。華熙生物在經(jīng)歷了2016年四季度疲軟之后,2017一季度開始回暖,期間最高報價12.28港元,漲幅超4.43%。

  根據(jù)華熙生物2016年半年報,期內(nèi),該公司收益約為4.18億,與2015年中期的3.12億相比大幅增長34.08%。在企收入結(jié)構(gòu)中,玻尿酸原料業(yè)務銷售額同比增長約11.3%,玻尿酸終端產(chǎn)品業(yè)務收入同比增長約32.8%。雖然未披露主打產(chǎn)品潤百顏2016年上半年的銷售增速,但從國內(nèi)其他玻尿酸針劑競品情況(LG的伊婉2016年上半年收入約為2億,增速100%左右;昊海生物的海薇達到0.8億,增速為148.7%。)可以推算出,華熙生物的潤百顏增速應該不會太差。

同盟

  另外,華熙生物為擴張玻尿酸市場,2015年7月還與法國公司Vivacy簽署股權(quán)交易協(xié)議,正式與Vivacy組建戰(zhàn)略同盟。按協(xié)約,前者將全面接管Vivacy在澳大利亞、韓國、日本等25個亞太地區(qū)國家的銷售代理權(quán);隨后,其又與韓國生物科技公司Medytox Inc.達成戰(zhàn)略合作,于香港成立合資公司Medybloom,聯(lián)手開發(fā)、拓展注射用A型肉毒毒素及Neuramis玻尿酸的中國市場;同期,該公司還實現(xiàn)對以色列jetpeel無針水光儀、韓國德馬莎水光設備及以色列Syneron旗下多款設備的分銷。在海外布局下,2016年上半年,華熙生物的經(jīng)銷業(yè)務取得突破性進展,實現(xiàn)銷售收入約人民幣5092萬。
  基于拳頭產(chǎn)品良好的增量與布局,華熙生物的長期發(fā)展必定向好。從目前營業(yè)收入和運營成本等指數(shù)估算,預計2016財年、2017財年凈利潤分別為2.1億以及2.4億。對照當前較低的股價,不失為一個進入的好時機。
  綜上所述,無論是中游的醫(yī)美機構(gòu)還是上游的玻尿酸生產(chǎn)企業(yè),在該市場潛力無限放大的今天,相關(guān)概念股接下來或迎來集體走強時代。因此,投資者們不妨積極關(guān)注,靜候佳音。

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