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醫(yī)美行業(yè):資本介入 連鎖化加速推進

來源:[銀河證券]時間:2015-12-07 17:35:13責任編輯:hsy

合金投資

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  核心觀點:

  整容服務行業(yè)分為生活美容和醫(yī)療美容,本篇報告主要研究醫(yī)療美容。醫(yī)療美容分為手術類和非手術類(也稱微整形)。手術類整形需要開刀,包括五官、美體、皮膚、口腔等醫(yī)療美容;非手術類整形(微整),以不開刀的方式來實現(xiàn)變美愿望,比如填充劑和生化注射、激光治療等。

  我國目前醫(yī)美行業(yè)市場規(guī)模約750億,未來將以每年超30%速度增長。根據(jù)ISAPS數(shù)據(jù),2011-2013年全球整形美容市場三年復合增長率達到18.5%,我國整形醫(yī)師人數(shù)位居世界第三位。結合華韓及中國整形美容協(xié)會數(shù)據(jù)我們估計我國醫(yī)美行業(yè)市場規(guī)模約750億,我們預計未來幾年醫(yī)療美容行業(yè)將以每年30%以上的速度快速增長:其中微整形部分我們預計能達到40%以上增速;而手術類整形部分預計在20%左右增速。
  未來集團化連鎖運營和優(yōu)秀私人診所并存。由于行業(yè)發(fā)展快、進入門檻低(特別是主要依賴儀器的微整型)、利潤厚,近幾年我國整形美容行業(yè)競爭加劇,引客成本逐漸提高,廣告投入占收入3成左右。集團化連鎖醫(yī)院有著規(guī)?;⑵放贫雀?、售后服務完善、回頭客率高、能吸引和穩(wěn)定更多的優(yōu)質醫(yī)生資源等優(yōu)勢,資本介入后是我國醫(yī)美行業(yè)未來發(fā)展一大方向;同時我國醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)政策會催生許多優(yōu)秀的醫(yī)生依靠個人聲譽開設私人診所;未來集團化連鎖運營和大量優(yōu)秀私人診所并存。
  A股二級市場目前處于主題性投資階段,醫(yī)美機構主要標的:朗姿股份、合金投資。朗姿2015年7月公告擬以24.75億韓元(人民幣1361萬)收購DKH33%股權,DKH與新加坡DreamInternationalHoldings分別持有DMG公司50%股權;DMG是韓國一家專門從事整形美容服務的集團,通過管理服務協(xié)議控制設立于韓國首爾的整形美容醫(yī)療機構DPS(成立于1999年,目前年接診量接近3萬人次)。合金投資2015年12月發(fā)布非公開發(fā)行預案,擬募資不超過20億進行四川華普醫(yī)院改擴建:1所國際整形美容醫(yī)院(國際整形美容醫(yī)院總高23.70m,主要開展自營業(yè)務,總建筑面積11488平方米)、1所婦產(chǎn)醫(yī)院、1所國際醫(yī)院、1所綜合醫(yī)院和1座醫(yī)養(yǎng)中心(1-4層為商業(yè))及地下停車場、室外總圖工程等。
  新三板三家醫(yī)美類公司目前規(guī)模較小,普遍呈現(xiàn)高毛利率、高費用率特征(尤其高廣告費用占比),隨著老客占比提高、凈利潤率處于快速提升階段。(1)華韓整形2013年11月掛牌新三板,旗下南京友誼醫(yī)院、北京華韓醫(yī)院、青島華韓醫(yī)院和新收購的長沙華美醫(yī)院、四川悅好醫(yī)院;2014年收入2.47億、凈利潤211萬:2015年上半年收入1.47億、凈利潤924萬。隨著資本介入,華韓整形正快速推進全國性布局。(2)麗都整形15年11月掛牌新三板,公司目前已在無錫、北京、昆明、太原、貴陽設立五家整形美容醫(yī)院;2014年收入1.7億、凈利潤776萬;2015年1-5月收入0.83億、凈利潤738萬元。(3)利美康15年6月掛牌新三板;包括貴陽利美康、遵義利美康兩家子公司,2014年收入9,520萬、凈利潤377萬;2015上半年收入6,730萬、凈利潤748萬。

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